电竞的各种游戏对电脑硬件装置要求愈来愈高，而高效能的图像显示适配器因可提升高解像度输出流畅度，所以电竞的兴起启动了多样的周边收入，比如活动入场费、企业赞助和衍生品销售、广告投放等新商机，同时为图形处理器（GPU）等游戏硬件带来持续的需求。
锵贤/文
在港上市的栢能集团（01263.HK）亦因此受惠于电竞行业的快速发展。栢能主要从事设计、开发及制造供桌面电脑、电子制造服务使用的图像显示适配器，以及制造及销售其他个人电脑相关产品及零件；亦提供电子生产服务，并制造其他电脑相关产品。自有品牌包括ZOTAC、Inno3D和Manli，主要产品包括电竞硬件、迷你电脑、显示适配器及主板。
栢能2017年全年收入上升46.5%至85.6亿元（港元．下同），纯利劲升1.2倍至3.3亿元。其中图像显示适配器继续为公司主要收入来源，收入71.7亿元，按年上升59.2%。自有品牌及来自ODM/OEM的显示适配器收入分别为46.7亿元及25亿元，按年增加47.3%及87.3%。
GPU需求持续增加
自有品牌业务增长主要是由于频道市场对图像显示适配器需求殷切，以及电子竞技兴起，带动包括图像显示适配器等游戏硬件需求；ODM/OEM业务高增长主要源自新客户对区块链应用及平台使用的图像显示适配器较大需求驱动。公司与全球两大国际图形处理器（GPU）供应商NVIDIA及AMD分别建立了逾20年及10年的合作关系，共同开发具备成本竞争力的高效能产品及解决方案。
公司除了是AMD参考视频图形适配器的唯一生产商，亦是NVIDIA视频显示适配器的全球五大品牌合作伙伴之一，公司与NVIDIA在人工智能（AI）的合作将是一个技术的转移，因此在研发方面不需要投入太多。由于GPU可应用于云计算、数据中心、AI、电竞、VR、区块链等多方面，因此需求仍在增加，对公司未来业务将产生正面的利好。
栢能日前公布，其全资附属公司栢能财富与合营伙伴订立具法律约束力意向书，有条件在中国设立合营公司，主要从事租赁服务器与涉及云端计算、容器云和深度学习项目的投资与营运。栢能财富与合营伙伴分别持有合营公司50%股权，总注册资本为3,500万美元。栢能财富以实物注资方式，提供GPU计算卡，以注资1,680万美元，意味公司毋须动用资金，便可以将业务升级。
估值低基本面佳
双方同意于下月底前进行注资，合作为期三年。合营伙伴亦将以实物注资方式，提供电脑服务器及配件，以注资1,820万美元。栢能去年曾向主要股东兼非执行董事何黄美德购回并注销共7,470万股，占公司股本16.74%，总代价3.73亿元，相当于每股作价5元。完成后，卖方及其一致行动人士仍持有1.87亿股，占公司股本50.44%。
栢能由硬件商摇身一变成为云计算概念股，带动股价连日上升。栢能现价较每股资产净值（NAV）2.72元仍有折让，市盈率（P/E）仅3倍，股息率更有双位数，估值吸引。事实上，公司基本面已经不俗，今次转型无疑是令股价翻身的催化剂，投机性买入，上望3元。
佳源安领大泻 在剃刀边缘获利
上周四有五只股票突遭洗仓，股价急挫60%或以上，四只是主板，分别是佳源国际（02768.HK）、仁天科技（00882.HK）、弘达金融（01822.HK）及阳光100（02608.HK）。一只是创业板，安领国际（08410.HK）。持有这些股票的大户及散户都损失惨重，身家一天内失去一大半。
蔺常念/文
有不少投机者混水摸鱼，短线炒家获利不菲。这种斩仓式跳崖插水屡见不少，散户也要学习一下怎样在乱世中从中获利。笔者用安领（08410.HK）及佳源（02768.HK）来说明投机战略，希望散户知道怎么把握时机。上周四的斩仓潮由早上开始，安领开市价是1.48元（港元．下同），开市时并没有急挫。
当日上午11时股价仍是1.4元，沽盘在上午11时涌现并出现断崖式插水，有大额不问价的沽盘。在16分钟之内，股价由1.4元跳崖至最低0.53元。股价插水的理由不清楚，但股灾式插水之前一星期，安领股价不寻常的上升。由1月14日起，股价在成交极少情况下由1元急升至1.48元，一星期升幅达到48%。
短炒要低位扫货
有短线投机者看准时机沽货获利，导致其他投机者跟风抛售，引起一场跳崖式斩仓。在大跌市的几十分钟内，交投极之迅速及混乱。落盘非常艰难，往往要跳价才能落到盘。有投机者想捞底，但股价变化太快，股价忽然由0.6元急升至0.75元，又再回落至0.65元，之后又再反弹至1.4元，几乎完全收复失地。
散户投机者就是要趁股价反弹时打劫，在低位扫货。如果0.6元扫不到就提价至0.65元或0.7元。若果有幸在低价扫到平货，就要排定高价出货。最重要还是获利后不要再翻兜，可能第二转便要输大钱。安领的情况是炒高来出货，不可以翻兜。如果能混水摸鱼，一定要知足。佳源的情况和安领有所不同，股价在上周四开始呈现跌势，股价由14.36元出现崩盘式下挫。
散户可混水摸鱼
佳源当日下午2时20分，突然之间决堤，惨被人洗仓，有一个100多万股的不问价照沽，由12元一直沽至2.5元才沽完。佳源是一间中型内房股，市值约300多亿元，营运正常，负债率不是过高，负债比股东权益是3.85倍。佳源当日股价一路插水至1.4元，市盈率（P/E）跌至0.4倍，市值跌至30亿元，只剩上周三的十份之一。
佳源在1.4元明显严重超卖，有很多炒家在低位扫货。这时股价变化太快，很难在最低价买到，不过收市报2.54元，散户仍然可以大手扫货。如果散户能在2.5元扫货，肯定可以在4.5元沽货，获利攞2019年头彩。佳源是有大户出货拖累股价插水，令到股价严重超卖，估值严重低水。在上述两个例子，证明散户可以在大时代混水摸鱼。
零售前景乐观 莎莎迎大湾区机遇
小牛金服证券/文
莎莎国际（00178.HK）于第四财季有正面的开始，本月份首周零售销售增长1.3%，惟管理层对今年1月至3月的销售前景仍然较为审慎，因去年同期录得17.8%的高基数增长。不过，管理层对港澳市场的中至长线前景乐观。
随着高铁香港段通车后，高铁西九龙站和附近尖沙咀区的零售店销情表现理想。公司留意到港珠澳大桥的新增内地旅客主要以观光为主，尚未能转化为购买力，对公司在香港区的整体销售未能带起刺激作用。然而，随着两项基建运作渐趋成熟，可带来更多具购买力的消费群，在大湾区利好发展带动下，港澳市场中长期发展仍然保持乐观。
莎莎在新零售、信息科技发展及数码化方面，已与淘宝全球购合作试行全新线上线下零售模式，为公司在淘宝买家群增加曝光率，继而吸引更多中国内地消费者的关注。莎莎将继续探索更多与淘宝全球购合作的机会。莎莎自家网站及手机应用程式亦是整体业务的重要渠道，可策略性地透过结合线上购物与中港澳三地实体店，为顾客提供无缝购物体验。
整合数据上存云端
两者会继续作为不同地区顾客的多重接触点之一，加强与顾客互动及进行跨渠道销售。另一方面，莎莎着手把三个业务单位的顾客联络数据整合至顾客关系管理系统的中央云端。日后亦会加强顾客数据核实工作，冀能最终透过交叉销售刺激销情。莎莎进一步加强数码媒体宣传推广，从而提升独家品牌在中港两地的知名度。
展望将来，莎莎会加强推广以争取更多实体店顾客，以抵销部分因代购减少带来的短期影响，长远而言，实现在港澳两地经营180间零售店铺的愿景。集团同时调整产品组合，及时推出新产品以迎合不断转变的顾客喜好，加快数码化及发展信息科技，提升营运效率及购物体验，同时掌握大湾区发展带来的机遇。投资者可于现价买入，目标价为3.2港元，跌破2.5港元止蚀。
越南产能提升 维珍妮值得留意
黄德几/文
维珍妮（02199.HK）主要向客户设计和制造贴身内衣，以及功能性运动类产品。截至去年9月底止中期，集团收入按年上升8.9%至30.63亿元（港元．下同），纯利增加39.9%至1.34亿元，EBITDA升41.6%至3.61亿元。整体毛利率由2017年中期的20.7%升至去年中期的21.5%，纯利率上升1个百分点至4.4%。
存货周转日数由去年3月底的65日，降至去年9月底的64日，应付款项周转日数则由30日增加至32日。去年上半年，胸围及贴身内衣为维珍妮主要收入来源，分部收入升4%至23.73亿元，占总收入的77.5%；分部毛利率上升1.1个百分点至22%。来自功能性运动类产品的收入录得显著增幅，按年上升67%至4.32亿元，收入占比为14.1%。
增长主要来自新增品牌伙伴令订单需求增加，带动鞋类产品的收益显著上升，另外运动服装分部录得强劲的双位数增长。
虽然集团美国客户的销售占总额约51%，但积极提升越南产能和效率，去年4月，越南C厂投入运作，主要生产胸围及贴身内衣以及功能性运动服装，引入最新研发的自动化生产设施，长远有助该厂房提升效率及稳定性。
正在兴建的越南D厂及E厂一期，预计于今年第二季投产，值得留意。走势上，1月9日升至6.5元遇阻回落，本周一呈「大阳烛」上扬，10天和20天线失而复得，STC%K线升穿%D线，MACD熊差距收窄，短线走势有望向好，宜候低5.7元吸纳，反弹阻力6.5元，不跌穿5.3元续持有。
中美贸战缓和 新秀丽现价可吸
摩根士丹利报告预计，在中美领导人会晤后，市场情绪将会改善，新秀丽（01910.HK）所承受的压力也会减轻，应会在短期内重振新秀丽的估值，因此将其目标价从25港元上调至28港元，投资评级维持「与大市同步」。
贝格隆证券/文
截至去年9月底止第三季，新秀丽（01910.HK）销售净额按年增加3.2%至9.45亿美元，主要由于中国市场（收入跌3.2%）及美国市场（收入跌0.1%）零售情绪较弱所致；期内纯利增长33.4%至7,550万美元，每股盈利0.053美元；毛利增加3.8%至5.43亿美元；毛利率由57.1%升至57.4%，主要受Tumi品牌毛利率改善及DTC（直接面向消费者）渠道占销售净额的比重增加所致。
尽管中美潜在贸易战、内地宏观经济放缓及美元强势将限制其上升空间，但其短期增长在旗下Tumi整合协同作用及American Tourister品牌重新定位获得支持。事实上，新秀丽具有多品牌、多种类及多渠道的策略，将支持长期发展，预期集团于2018年至2020年每股盈利平均复合年增长率约10%。
加价抵销毛利受压
目前美中贸易战为公司表现的最大阻力，集团80%采购来自中国，自去年10月以来美国将关税上调10%。若美国于90日谈判期过后加收关税，新秀丽面对的关税将进一步上升25%。即使公司上调批发价以抵销毛利率压力，亦需要数季才能消化负面影响。新秀丽去年6月时高见32港元，惟下跌幅度已近三成，相信有关负面消息已过度反映，为投资者带来买入机会。
野村报告认为，由于新秀丽约八成于美国销售产品由中国入口，该行估计每增加10%关税，集团纯利减少6%。即使新秀丽管理层有意加价7%以抵销10%关税增加之影响，有关措施亦要在今年财务报表才能反映，而野村估计，新秀丽转移内地生产线需时。野村指出，因贸易战风险问题、全球旅游增长放慢及人民币持续疲弱，因此维持新秀丽「中性」投资评级，目标价23.5港元。
与CEO和平分手
另一方面，新秀丽去年遭沽空机构杀人鲸资本（Blue Orca）狙击，指控其行政总裁邓儒熙虚报学历，导致邓儒熙最终于去年5月底离任。新秀丽早前公布其离职条款，合约权利连同和解费，在扣除账面值买车支出后，新秀丽需付283.7万美元。脱离协议的主要条款包括，代替十二个月合约通知期余下的合约权利，相等于九个月月薪及一个月假期，合共116.7万美元。
另外，与新秀丽的和解费为181.2万美元，同时，邓儒熙将以账面值约14.2万美元购买其使用的公司车辆。邓儒熙已接受和解协议条款。现时邓儒熙及其若干家族成员继续持有Samsonite印度和Samsonite中东（均为新秀丽非全资附属公司）各自40%股权。新秀丽现企稳10天、20天及50天线，投资者可现价吸纳，后市上望27.5港元。
估值同业最低 买澳博发新年财
澳门博彩监察协调局公布2018年第四季博彩数据显示，季内贵宾博彩收入达420.14亿澳门元，按季及按年分别增长4.8%及3.4%。扣除角子机收入之外，中场博彩收入达328.66亿澳门元，按季及按年增长8.7%及17%。
香港女分析师总会/文
直播混合游戏按季逐步创新高，到2018年第三季见7.33亿澳门元历史新高后，在第四季已经回落至7.1亿澳门元。过去四季澳门的赌场数目维持在41间，第四季内的赌枱数目达6,588张，按季减少十张，按年则增加169张，全年只增加2.6%，比澳门政府之前定下每年增加赌枱数目3%为少，但是增幅为2015年以来最多。
德银报告指，有四项不稳定因素困扰今年澳门博彩行业，包括贵宾厅业务还要收缩到甚么程度；中场业务表现是否可保持高单位数增长；在下行周期下，各赌企能否维持利润率；以及监管新规对行业影响是好是坏。Sanford C. Bernstein研究报告亦估计，澳门1月赌收将按年收缩8%至12%。若真的如此，将是2016年中以来首次出现单月负增长。
去年首三季盈利超标
纵然港珠澳大桥落成，德银亦预测每名游客的中场博彩消费，将由2018年首九个月的按年增长11%，变成2019年按年收缩10%，主因是澳门禁烟新规实施后，以往能够吸烟的高级中场客逗留时间将减少5%至10%，直接影响娱乐场内的高端消费，而且人民币贬值亦不利当地中场业务。故此，该行估计，今年首季澳门赌业将进入下行周期，由贵宾业务放缓扩散至中场业务。
何鸿燊家族成员持有三只赌股，以澳博（00880.HK）估值最吸引。澳博2017年盈利19.63亿元（港元．下同），大行平均预测去年多赚32%至25.85亿元，历史市盈率（P/E）约20.6倍，预测P/E约15.3倍，预测过于保守。澳博去年首三季多赚59%至22.05亿元，其中第三季更大赚65%至7.07亿元，首三季盈利已相等于2017年全年的112%。
第四季业绩不太差
假如大行预测准确，则澳博去年第四季只赚3.8亿元，按年大跌近四成，不太可能。去年第四季若维持前三季水平（即每季7.35亿元），澳博去年全年可赚29.4亿元，大增50%而非大行预测的32%，预测P/E为13.8倍，较过去八年平均约16.5倍为低。如澳博业绩较市场预期为佳，可为股价带来刺激。澳博预测市账率（P/B）约1.48倍，远低于过去八年平均的3.27倍。
澳博是估值最低的濠赌股，至于美高梅中国（02282.HK）的估值则为同业最高，去年预测P/E达39.2倍，P/B更高至5.59倍。澳博路凼「上葡京」兴建五年即将落成，总楼面644万呎，总成本360亿元，每呎不足5,600元。若现时才开工，相信每呎重置值非1万元不可，以此计算，澳博的实际P/B低至0.72倍！
彻底清除蟹货 药明康德准备飞天
随着内地消费力不断提升，国民对药品及保健品需求有所增长，刚于去年底上市的药明康德（02359.HK），料未来数年会迎来浪接浪的上升势头。药明康德已彻底消化上市后的所有蟹货，未来股价可以轻身展开绵绵上升浪。
贺升/文
药明康德（02359.HK）本周一抽升10.6%，成为同业中最亮眼的个股。药明康德被称为内地医药界第一只独角兽，集团于去年12月13日上市，发售价每股68港元。集团主营制药、生物技术以及医疗器械研发开放式能力和技术公司，主要服务包括IND（investigational new drugs，指新药临床试验的申报，主要包括临床一期到临床三期的试验申请）前和IND后。
由于公司能够提供一站式服务，所以IND前的订单能够较大概率随着开发进程逐渐往后延伸，直至商业化生产。市场研究机构弗若斯特沙利文指出，全球生物制剂的市场规模从2012年的1,642亿美元，升至2016年的2,208亿美元，平均复合年增长约7.7%，远高于非生物制剂增速的4%。该机构预期，未来几年生物制剂市场将保持快速增长，预计2016年至2021年的平均复合年增长达到9.7%。
AH股估值相近
2018年上半年，集团收入按年上升20.3%至44.09亿元（人民币．下同）；期内纯利上升66.8%至13.04亿元。各大行近期陆续唱好该股，瑞银予其目标价达95.74港元，较现价潜在升幅达23.6%。瑞银认为，药明康德继续专注在研发投入方面，而且市场对研发外包的需求增加、全球研发外包向中国转移，以及集团因其行业领先定位而可扩展市场，将可为其持续增长提供稳固基础。
该行预测，药明康德在2018年至2022年的收入和盈利平均复合年增长率可分别达26%及27%，而集团目前估值与其H股及A股同业相近，约相当于今年市盈率（P/E）约37倍及38倍，以市盈增长率（PEG）计则稍有溢价。
瑞银大摩齐唱好
因此，瑞银认为，药明康德估值已反映短期增长，但集团在生态圈、能力优势及可持续增长方面的长期价值则未完全反映。摩根士丹利亦给予药明康德目标价81港元，报告指，药明康德强劲基本面支持核心业务稳健增长。该行相信药明康德能以低成本提供高质素服务，首先是管理水平高，其次为内地有充裕低成本本地人材供应。
报告又称，药明康德已建立有效临床前小型分子药物发现及发展平台，公司可就里程碑及旗下国内新药研发服务部（DDSU）所研发药品组合的专利权收取服务费。因此，大摩料在成功基础项目（Success-based projects）的现金流支持下，其盈利能力及毛利率有充裕上升空间。
华晨中国可留意
中美贸易战气氛缓和，加上内地去年经济增长6.6%，符合市场预期，港股上周五及本周一连升两日。笔者本周为各位介绍华晨中国（01114.HK）。最近华晨公布，以62.8588%通过出售华晨宝马汽车25%股权。
牛魔王/文
完成后，宝马持股会增至75%，而合营的合同期限延至2040年，而董事会八名成员，有六名由宝马委派。华晨中国（01114.HK）预期，出售事项可录得167.38亿元（人民币．下同）收益。里昂报告指，华晨通过以290亿元出售华晨宝马汽车25%股权，受特别息影响，2023财年盈利将下跌50%至60%。
该行估算，华晨于2018年至2020年每股派息将为0.55港元至0.69港元，而特别息基于派息比率25%、50%及75%的估算下，则分别为每股1.66港元、3.33港元及4.99港元。里昂认为华晨资本开支属派息方面的最大风险，维持其目标价6.77港元，评级由「跑输大市」降至「沽售」。
资本开支风险增
该行对华晨2019/20财年盈利预测较市场低23%及30%，认为资本开支或属最大的下行风险，因为华晨自持的业务仍录得亏损，而出售华晨宝马的权益将令人聚焦其经营业务多元化的问题。里昂估算，华晨今明两个财年资本开支将分别按年升8%及10%，至6.5亿元及7.15亿元，明显具上行风险。
不过，国家发改委、商务部、国家市场监管总局在北京联合召开优化市场供给促进居民消费电视电话会议指，当前中国经济运行总体平稳，但稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻、不确定性增大。优化市场供给、促进居民消费对于有效应对经济下行压力、保持经济平稳增长的作用和意义更加凸显。会议亦强调，着力扩大消费规模。
先观望再买入
会议要求应因地制宜促进汽车、家电消费，有条件的地方要加大政策支持力度，满足人民群众对绿色智能新型汽车和家电的消费需求；推动农村消费提质扩容，支持优质工业品下乡。与此同时，着力提升消费质量。适应居民消费从注重「量」的满足向追求「质」的提升，强化产品和服务标准体系建设，以标准实施促进质量提升，统筹实施消费升级行动，增加优质商品和服务供给。
会议又指出，要达到改善居民消费能力和预期，落实好个人所得税专项附加扣除政策，加快补齐道路、能源等建设短板，推进农村人居环境整治，加大市场监管和执法力度，加大失信联合惩戒力度，完善消费后评价体系，健全消费者维权机制。华晨本周二收报6.55港元，笔者认为可作观望，有机会在6港元以下才考虑分段买入。
联塑业绩稳 息率达5.1厘
余美人/文
中国联塑（02128.HK）为国内建材家居产业集团，共有22个生产基地，分布于全国16个地区及海外，主打塑料管道，占总收入九成，是业内龙头。塑料管道用途广泛，各类基建项目包括水利工程、新城镇化、西气东输、川气东送、一带一路以至雄安新区和大湾区建设，都要用到塑料管道。
在2013年至2017年五年间，联塑纯利均有增长，2017年增长19.6%至22.93亿元（人民币．下同）。联塑年设计产能增长至240万吨，平均产能利用率高达83.8%，为应付市场需求，公司去年增加设计产能15万至20万吨，今年台州与福建等地亦有新产能释放。去年上半年，联塑营业额104.48亿元，按年增长16.4%，半年纯利10.41亿元，上升7.2%。
增长步伐稍慢，应与内地收紧房地产政策有关；另外PVC喉管成本上涨，毛利率由29.7%降至28.5%。不过，期内政府继续推行能源及环保政策，多项大型市政工程及基建项目展开，使联塑的管道管件需求维持稳定增长。联塑市场发展空间巨大，按十三五规划，新建水管网将达9.3万公里、新建污水网9.5万公里、改造老旧污水管网2.3万公里。
此外，公司亦把握「一带一路」的机遇进军海外市场，发掘新的增长点。预测联塑2018年盈利增长一成，预测市盈率（P/E）降至4.3倍。公司去年首次派发中期息每股0.1元，展望全年派息0.22元，息率达5.1厘，可候回吐至4.15港元买入，目标4.8港元，跌破3.95港元止蚀。
大家乐品牌多 长线收息之选
大家乐（00341.HK）为香港主要中式快餐店品牌之一，除自设分店及向机构提供快餐服务外，旗下亦有多个中西式休闲餐饮品牌，于香港及内地均设有分店。
张嘉奇/文
截至2018年9月底止，大家乐（00341.HK）中期收入按年上升1.7%至41.99亿元（港元．下同），毛利率按年上升0.4个百分点至12.3%，带动纯利达2.39亿元，按年上升16.2%。集团的主要业务为中式快餐，贡献期内收入的73%。
值得留意，集团旗下的休闲餐饮业务，现时只占总收入的11%，但按年升幅为9.5%，增长高于集团整体收入增长。集团的休闲餐饮业务，以多个品牌吸纳不同层面的消费巿场，当中包括意粉屋、利华超级三文治，以及特许经营品牌THE CUP及丼丼亭，有效吸引年轻客源。
大湾区设重点分店
集团亦有传统中式餐饮的上海姥姥及米线阵，有利迎合巿场口味变化。香港饮食业竞争大，提供不同类别的餐饮将有利吸纳多变的客源，此业务预期将成为集团新增长动力。
另一方面，集团的中国业务亦成为另一个收入增长动力。于中国大湾区的主要城巿中，大家乐均有开设分店，期内更于深圳及广州机场开设新的重点分店，令期内中国业务收入按年增长7.7%。集团计划投放更多资源于大湾区一线城巿，可预期受惠区内人均收入增加，有利带动区内分店收入。
控成本抵人工上涨
集团现时最大的支出为员工开支，占总开支约36%，但受惠于其有效的控制成本措施，减低食材及包装成本2%，加上近年引入自动餐饮售卖机，均有助抵销部份人工上涨2.4%的压力。同时，集团致力整合分店网络，期内减少六间利润率较低之分店，提高营运效益，有利改善盈利。
大家乐本周一收报20.2元，现价息率为5.79厘，较同业大快活（00052.HK）约5.48厘略为吸引。虽然大家乐之现价巿盈率（P/E）约25.6倍，较后者约15.3倍高，但大快活于同期录得盈利倒退14%，加上业务较为单一，大家乐仍为长线收息之佳选，建议买入价19.5元，作中长线持有。
（责任编辑：岳权利 HN152）
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