2015年年报和2016年季报的数据都已公布，A股市场拥有2800多家上市公司，其最新财务汇总数据，应该能够反映中国企业的经营状况。企业是一国经济的基本元素，企业强则国家强；若只是GDP扩大而企业不强，那么，国家仍然大而不强。本文试图透过企业的财报，寻找中国经济是否见底的依据。
2015年年报和2016年季报的数据都已公布，A股市场拥有2800多家上市公司，其最新财务汇总数据，应该能够反映中国企业的经营状况。企业是一国经济的基本元素，企业强则国家强；若只是GDP扩大而企业不强，那么，国家仍然大而不强。本文试图透过企业的财报，寻找中国经济是否见底的依据。
利润增速短期触底回升：长期难持续
根据海通策略研究团队的统计，A股2843家公司的归属母公司的净利润增速，从2015年三季度同比的-11.8%提升至四季度的-11.1%，再提升至2016年一季度的-1.9%；若剔除金融类上市公司，则一季度的归属母公司的净利润增速已经有负变正，达到2.6%；若再剔除中石油、中石化这两大权重较大的企业，则增速达到8.3%。
净利润的见底回升，源于收入的增长，而收入的增长，又与稳增长的举措有关。把数据再进一步细化，发现A股剔除金融类公司之后，利润占比较大的行业分别是景气回升及基建投资影响，房地产开发投资累计同比从15年底的1%回升至16年3月的6.2%，、信息经济、制造2025等；2)政府稳中求进政策托底，如和创业板的盈利增速分别达到18.8%和25.5%，盈利相加只有2170亿左右，不足全部A股上市公司的10%，所以，新经济的前景远大，但体量太小，不足以改变中国经济的运行轨迹。尤其当中国的大部分资产价格存在泡沫，去杠杆、去产能和去库存压力巨大的情况下，要期望经济从L型走势变为U型，难度很大。从更长远的视野看，人口老龄化的长期压力和结构性问题的长期积淀，都是制约经济增长的主要因素。
相信大家都认同，中国需要解决的经济深层次的问题不是稳增长，而是结构性问题，这也是中国为何要进行供给侧结构性改革的根本原因。但结构性性问题的外在表现之一，就是企业效率低下。债务率水平几乎是全球最高，且ROE过低，与较高的GDP增速形成反差。例如，美国的GDP增速只有中国的三分之一，但美国500强企业的平均ROE达到15%，中国500强企业的ROE虽然也有11.13%，但剔除四大行之后(四大行的平均ROE水平尽管已经从25%左右回落到了17%左右，但垄断优势下仍远高于全球500强金融企业10%左右的ROE水平)，估计只有个位数了。如作为上市条件最苛刻的A股上市公司在剔除金融和两油之后，平均ROE水平只有7.3%，不足美国500强企业的一半。
不少发达国家的经济增速都很慢，包括我国台湾的GDP增速也只有1%左右，但并没有面临严峻的就业问题，说明“要维持中高速增长才能保就业”或是伪命题，只要企业盈利好，ROE提升，则企业扩大就业的需求就会出现，就业状况就能得到改善。如果一味地靠投资来拉动经济，且相当多的投资项目只增加负债，并没有带来相应的现金流回报，这样的投资拉动模式就会进入死循环。
总之，从上市公司的年报和季报上，并没有看出经济见底的明显迹象，也没有看出创新驱动对经济的推升作用。ROE仍在下行，表明改革在企业层面的效果并不明显，或许今后几年或逐步显现，如果改革能够真抓实干地推进下去的话。
(责任编辑：DF142)
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