宏观：8月中国进出口增速双双回落，外需和内需均有走弱迹象。出口增速9.8%，进口增速20%，整体贸易顺差为279.1亿美元，大致持平7月。1-8月的货物贸易顺差较全年同期大幅压缩，未来经常账户逆差将令人民币汇率承压。预计宏观政策当局会顺势而为，深化汇率形成机制改革，顺应市场变化增强人民币汇率弹性，使得人民币汇率随行就市，灵活调整，自发地向均衡汇率水平靠拢，以免人民币实际有效汇率的高估。
策略：近期一线城市房租暴涨，引起有关部门调控。我们认为供给不足和租赁市场乱象是房租爆涨的主要动因，同时长期的租售比不合理也是房租上涨的缘由，根据国际市场的标准来看，此轮房租上行导致我国偏离的租售比得到修正。但房屋租赁市场应健康、合理、有序发展，房租短期内高速攀升的情况并非合理化发展，因此房屋租赁价格快速上行依然需要重视。从A股市场角度来看，房屋租赁价格快速增长引发的关注加重了市场的担忧情绪，加之中美贸易战等因素带来的不确定因素影响，短期内会使投资者信心不足。但随着有关部门管制的逐步出台、保障性住房建设力度的增加和对租赁市场的整顿，租赁市场将逐步走向规范化，市场的成长空间依然广阔。
医药：考虑到医药行业整体保持稳健增长，而医药指数年初至今下跌11.40个百分点，近期龙头公司也回调较大，我们认为医药板块整体回调压力已经不大。考虑到公司间的分化，我们认为医药板块的投资机会将是个股性的和自下而上的。我们目前倾向于选择业绩高速增长，而估值位于20倍以内，PEG明显小于1的个股。重点推荐OTC板块的仁和药业。同时，认为医药流通行业下半年经营环比改善，看好九州通、柳药股份等。
一、今日热点
宏观：外需式微更需厚植内力基础，年内人民币对美元弱势未尽
8月中国进出口增速双双回落，外需和内需均有走弱迹象。出口增速9.8%，进口增速20%，整体贸易顺差为279.1亿美元，大致持平7月。出口受到外需减弱和贸易摩擦影响，剔除关税落地前抢出口支撑后料将更弱；进口回落主要是投资增速和工业生产放缓的影响，因融资依然受到制约，环保限产力度加强后，生产也开始受到抑制。后续来看，预计未来几个月出口加速下滑。一方面中美之间进出口“抢跑现象”有所退潮，另一方面，新兴市场风险蔓延，美国以外的发达经济体所贡献的外需也面临不确定性，主要国家经济复苏形势继续分化态势。发达经济体PMI数据持续波动，欧元区PMI数据延续今年前6个月的下行态势，8月再度降至54.6，日本PMI微弱回升至52.5，美国PMI强势升至61.3，达近三年来峰值。全球经济复苏继续呈现不确定性，对我国出口可能存在负面影响。
1-8月的货物贸易顺差较全年同期大幅压缩，未来经常账户逆差将令人民币汇率承压。展望未来，中美贸易摩擦预计至11月美国中期选举落幕前仍将持续（乐观预计之后将有双方达成妥协的时机可供双方把握）。在此背景下，中国的进口替代国多，出口替代国少，贸易摩擦对出口有较大负面的影响。但人民币汇率的市场化浮动有利于对冲关税加征对贸易的影响，从历史经验来看，人民币汇率走弱对出口有一定的正面提振作用。后续一个时期，预计中国的货物贸易顺差未来可能会继续趋向收窄，从而国际收支形势短期内可能对人民币汇率构成一定压力。后续来看，贸易战压力下，贸易顺差可能还会收缩，中国经常账户可能会处于逆差水平。短期内，中国企业部门从海外获取利润难度增大，后续企业部门面临的外需减弱压力会逐渐向居民部门传导，一定程度上削弱居民部门的消费，并进一步造成对进口需求的抑制。
但与此同时，扩大进口仍然会是今年的政策方向，中国进一步深化改革开放，并不会因贸易战而止步，这也能展现中国解决贸易问题的诚意，非仅仅对于美国，对于欧洲、日本与广大亚非国家中国都有着继续推动自由贸易与全球化秩序的坚持。今年下半年基建投资加大补短板力度增速有望触底反弹，预计将拉动铁矿石等制造业基础原材料的进口。11月中国将召开进口博览会，政府希望籍此对进口形成进一步提振作用，优化中国全球贸易布局。
预计宏观政策当局会顺势而为，深化汇率形成机制改革，顺应市场变化增强人民币汇率弹性，使得人民币汇率随行就市，灵活调整，自发地向均衡汇率水平靠拢，以免人民币实际有效汇率的高估。以此增强企业外部市场产品竞争力，促进经常账户收支平衡，有利于企业增加现金收入，降低债务及其成本。面临经济内外均衡与汇率稳定的权衡时，实现内外均衡比汇率稳定更重要。同时，通过宏观审慎措施防范资本流动冲击，确保货币政策独立性。面对境内外货币政策分化可能带来的资本流动冲击，可采取一系列宏观审慎措施规范、降低金融市场杠杆交易，抑制资产价格对实体经济资金的挤出，防范短期国际资本藉由汇差、息差套利交易对中国资产价格和经济运行的冲击。以确保国内货币政策独立地调整利率、汇率降低企业成本，平稳经济运行，引导市场形成稳定的利率与汇率预期。（分析师：张宸）
宏观：国际经济周报
美国8月非农就业人数增加20.1万人，两个月来最高；失业率持稳于3.9%。薪资环比增长0.4%，同比则增长2.9%，为逾9年高位。美国8月挑战者企业裁员人数同比13.7%，上周新申领失业援助人数减少10000人至20.3万人，为近49年来最少，8月ADP就业人数增加16.3万人。工资加速上升，居民收入增长，内需旺盛，拉动美国的通胀上升。目前美国的CPI已经连续近一年维持在2.5%左右，核心CPI与PCE也已经上涨至2%的美联储通胀目标之上。本周，美联储官员继续表态将持续加息。目前美国10年期名义收益率已经突破3%。受到非农就业远超预期，特别是工资加速上升的影响，CME期货市场隐含的美联储今年9月加息25个基点至2%-2.25%区间的概率为100%，12月再次加息25基点至2.25%-2.5%概率为70%。8月美国ISM制造业指数为61.3，创2004年5月以来新高，非制造业PMI指数从11个月低点55.7升至58.5，7月工厂订单环比-0.8%；PMI对应的三季度GDP增速仍在3%以上。
欧元区方面，7月零售销售环比降0.2%，同比增1.1%，7月PPI同比4%，环比0.4%。德国7月工业订单较上月下降0.9%，海外订单减少但国内订单环比增加了2.4%。份工业产值环比降1.1%，出口环比下降0.9%。全球贸易紧张局势已经打压。
日本方面，7月领先指标初值103.5，所有家庭支出同比0.1%。财务大臣麻生太郎表示，2019财政年度的初步预算要求可能达到创纪录的102万亿日元(约合9180亿美元)，首次突破100万亿日元。去年日本公共债务对GDP的比例超过198%，已经是全球最高之一。（分析师：周世一）
医药：板块整体回调压力不大，近期看好OTC板块
半年报显示医药板块保持稳健增长。剔除新股和并表因素，上半年收入和扣非净利润增速分别为18.51%和20.07%，业绩增速较去年同期有所提升，主要系流感因素导致Q1提速。Q2增速分别为17.84%和12.82%，利润端同比基本持平，收入端有所提升。我们对医药行业未来几年的增长判断如下：终端药品增速5-10%，其中医院终端增速较低，而基层和零售药店增速相对较快。上市公司为行业中的佼佼者，近年来马太效应较为明显，预计上市公司收入利润增速保持10-15%。但是，同时，板块内部分化将继续进行，部分品种和部分上市公司保持快速增长，而部分品种和公司将出现下滑的情况。
近期我们的行业观点如下：考虑到医药行业整体保持稳健增长，而医药指数年初至今下跌11.40个百分点，近期龙头公司也回调较大，我们认为医药板块整体回调压力已经不大。考虑到公司间的分化，我们认为医药板块的投资机会将是个股性的和自下而上的。我们目前倾向于选择业绩高速增长，而估值位于20倍以内，PEG明显小于1的个股。
我们近期对OTC行业进行了研究，近期我们调研了仁和药业和亚宝药业。我们认为OTC板块值得看好，仁和药业、亚宝药业、康恩贝等企业预告的中期业绩增速都很好。我们认为，一方面，OTC行业目前整体上处于集中度提升过程，品牌壁垒和销售渠道的壁垒都在提升，在前期的营改增、两票制、广告法等政策下小企业加速退出。同时，医药消费升级，医药消费者的品牌意识提升，也利于拥有品牌的龙头企业。另一方面，从医改角度讲，OTC主要为药店消费的自费药，不受医保控费、降价、药占比等政策的影响。我们重点推荐仁和药业，关注亚宝药业、羚锐制药等。
另外医药流通行业下半年基本面好转，前期的两票制和招标影响弱化。我们建议关注九州通、柳州医药、国药股份等。
二、报告精选
银河策略点评：多因素导致房租价格上涨
1、事件：
一线城市房租暴涨，有关部门调控
数据显示，7月份北上广深四个一线城市以及成都、天津、杭州、南京、青岛、厦门、重庆共计11个城市的房租价格同比平均涨幅高达22.12%，引发广泛讨论与市场担忧。为整治市场，8月17日，北京住建委联合其他部门集中约谈主要住房租赁企业负责人，明确提出“三不得”“三严查”要求。8月22日，北京市住建委多措并举，加大保障性住房建设力度。其他相关整改措施还将进一步推行。
2、我们的分析与判断
供给不足和租赁市场乱象是主要动因
北京租房市场的价格上涨，根本上是由供给不足造成的。当前，房屋租金上涨的情况主要出现在一线城市。长期以来，一线城市的租赁房屋高需求导致供需矛盾恶化。而随着新一线城市的崛起，对租赁房屋的需求也将逐步增加，供需不匹配情况加重。除此之外，房屋租赁市场的乱象也是推动次轮房价上升、恶化市场情绪的重要动因。在房地产长效机制不断完善的背景下，投机性炒房在房屋交易市场受到抑制。同时，在“租购并举”、“租售同权”等政策的引导下，房屋租赁市场更加受到青睐。综合来看，本轮房屋租赁市场动荡将引发有关部门关注，推进房屋租赁市场改革，增加保障性、租赁式住房供给量，促进行业健康发展。
房租上涨一定程度补齐市场短板。统计数据显示（一线城市采取样本为北京、上海、广州、深圳），自2010年7月以来，一线城市住宅房价累计增幅98.09%，一线城市住宅房租累计增幅59.47%，房租上涨比例远低于房价上涨比例。2018年以来房租租金涨幅过大，从2010年7月至2017年12月，一线城市住宅租金价格累积增幅达到了57.49%，在短短半年时间后，这个数字已经变为88.21%。其中，北京同期住宅房屋租金价格累积增幅高达116.48%，深圳同期住宅房屋租金价格累积增幅也达到了99.69%。数据显示，2015年12月起，一线城市住宅房价与房租开始出现明显背离，且差距不断扩张，2017年之后才渐有收窄之势。2016年7月至2017年3月，在一线住宅房屋价格累计增幅仍处于上升阶段时，一线住宅房租累计增幅呈现下降态势，于2017年1月达到阶段最低值40.03%，2017年3月之后，房租累计增幅才迎来反弹，但仍然远远落后于房价累计增幅。从租售比的角度看，国际标准的租售比在1:200和1:300之间，而我国一线城市住宅租售比明显偏低，在2012年12月达到1:450之后呈现背离走势，在2017年1月达到1:734之后逐渐趋向合理化。根据国际市场的标准来看，此轮房租上行导致我国偏离的租售比得到修正。但房屋租赁市场应健康、合理、有序发展，房租短期内高速攀升的情况并非合理化发展，因此房屋租赁价格快速上行依然需要重视。
3、投资建议
促进租赁市场发展，保障租房者权益，看好租赁行业长期发展。根据链家研究院2017年发布的《租赁市场系列研究报告》，我国租赁人口占比11.6%，租赁房屋占比18%，而这一数据在英国、美国、日本等成熟市场都在35% 以上，并呈现供需平衡的状态。以发达国家经验为参照，我国租赁市场的发展空间十分可观。一线城市居民权益与房屋价格高度关联，近年来，政府为调控房价重视培育促进租赁市场发展，规范市场秩序，保障租房者权益，有利于引导购房需求向租房需求转化。
从A股市场角度来看，房屋租赁价格快速增长引发的关注加重了市场的担忧情绪，加之中美贸易战等因素带来的不确定因素影响，短期内会使投资者信心不足。但随着有关部门管制的逐步出台、保障性住房建设力度的增加和对租赁市场的整顿，租赁市场将逐步走向规范化，市场的成长空间依然广阔。
4、风险提示
（1）租赁市场整顿效果不及预期；
（2）经济下行超预期；
（3）贸易战矛盾激化，市场情绪不振。（分析师：蔡芳媛）
【银河建筑龙天光】上海建工半年报跟踪：业绩稳中有升，装饰、水务环保发展快
1． 投资事件
公司公告2018 年半年度报告。
2． 我们的分析与判断
业绩稳健增长。2018 年上半年，公司实现营业收入782.90 亿元， 同比增长18.08%。实现归母净利润12.90 亿元，同比增长1.86%；实现扣非净利润12.06 亿元，同比增长12.19%；分业务看，建筑施工实现营业收入594.36 亿元，同比增长10.27%；设计咨询业务营业收入13.48 亿元，同比增长27.08%；建筑工业营业收入31.50 亿元，同比增长26.99%；房产开发业务营业收入96.88 亿元，同比增长105.27%。EPS 为0.14 元/股，和去年持平。
毛利率稳定，期间费用率略有下降，经营现金流出增多。上半年公司毛利率为9.99%，同比提高0.03pct，净利率为1.94%，同比下降0.11pct。上半年公司期间费用率为6.49%，同比下降0.51pct。管理费用率为5.17%，同比下降0.55pct；财务费用率为0.94%，同比持平； 销售费用率为0.38%，同比增加0.05pct。报告期经营活动现金净流量为-126.59 亿元，同比增长28.48%，主要系公司购买商品及接受劳务支付现金增加。
新签订单平稳提升，装饰、环保和水处理快速增长。报告期，公司累计新签合同1,435.11 亿元，同比增长3.64%。建筑施工新签合同1118.24 亿元，其中建筑装饰工程新签合同增长迅速，达到66.34 亿元， 同比增长59%；土壤修复、水系治理、污水处理等城市更新、环保领域的业务快速成长。上半年，集团在建工程项目1,817 个，建筑面积9,452 万平米，同比增长25%。
资质高全，产业链完善。公司获得了包括建筑工程施工总承包特级资质、市政公用工程施工总承包资质、公路工程施工总承包一级资质等一系列的行业最高等级资质。公司已逐步形成从规划、设计、施工到运行保障维护，从工程建设全过程到高性能商品混凝土和建筑构配件、钢结构生产供应，从房地产开发到城市基础设施项目投资、融资、建设、运营的较完整的产业链，未来发展的空间和潜力较大。
3．投资建议
预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为0.33/0.37/0.41 元/股，对应动态市盈率分别为9/8/7 倍，给予“推荐”评级。（分析师：华立）
奇正藏药（002287）半年报点评：业绩保持稳定增长，新战略开局之年值得期待
1．事件：
公司发布2018年半年度报告。18H1公司实现营业收入5.42亿元，同比增长18.33%；实现归属于上市公司股东的净利润1.90亿元，同比增长12.07%；实现扣非归母净利润1.79亿元，同比增长9.21%；实现EPS 0.4683元。
2．我们的分析与判断
（一）三大终端协同发力，助力药品业务保持较快增长
（二）“一轴两翼三支撑”新战略开局，持续强化核心竞争力
3．投资建议
公司是藏药龙头，展望未来，一线品种消痛贴膏有望依靠完善的销售渠道布局保持较快的增速；二线品种软膏剂和丸剂等有望持续发力，通过大医院、基药、零售三驱动实现业绩高速增长。此外，公司大力推进品牌建设，丰富产品品类结构，未来发展值得期待。预计2018-2020年净利润为3.29/3.69/4.27亿元，对应EPS为0.81/0.91/1.05元，对应PE分别为33/30/26倍。维持“谨慎推荐”评级。（分析师：李平祝）
三、当日政策经济、行业个股点评
经济要闻
个税专项附加扣除如何实施 李克强提出三点要求
中国8月进口同比(按人民币计) 18.8% 预期 12.1% 前值 20.9%
海关总署:前8个月我国外贸进出口增长9.1%
发改委专家:中国8亿城镇常住人口对共享经济有巨大需求
李克强:为中外企业提供一视同仁公平竞争的营商环境是中国政府的职责
5年来我国在一带一路"相关国家新签对外承包工程合同额超过5000亿美元
我国同"一带一路"相关国家贸易总额超过5万亿美元
李克强:打造"双创"升级版要突出重点拓展两大空间
行业动态
8月生猪销售均价环比大幅回升
美国精酿啤酒产业发展启示
滴滴今日起试运营网约车业务全程录音
全国首套房贷利率连涨20个月
100亿美元!美最大石油公司要在华大手笔投资
8月份挖掘机销量创历史同期新高
特斯拉上海子公司注册资本增至46.7亿元 经营范围扩大
荣耀宣布明年发布5G手机
《全球石墨烯产业研究报告(2018)》正式发布
美国国防部计划未来五年投资20亿美元研究高级人工智能技术
欧盟财长会就对大型跨国互联网企业征税的磋商取得进展
前8月我国出口汽车同比增长超两成
钟南山透露华南地区最大呼吸系统传染病疫苗生产基地已落户广州开发区
全国商品房待售面积跌至50个月来最低点 急需补库存
日本时隔26年发生猪瘟疫情
我国研究团队突破卫星重力测量数据处理与分析关键核心技术
跨境电商逆势增长22.3% 预计年底将突破9万亿大关
北斗全球组网进入关键期 年底北斗三号在轨卫星将达19颗
（此文不代表本网站观点，仅代表作者言论，由此文引发的各种争议，本网站声明免责,也不承担连带责任。)
