[推荐评级]美年健康(002044)动态点评：广州事件基本平息 建议逢低配置

[推荐评级]美年健康(002044)动态点评：广州事件基本平息 建议逢低配置

时间：2018年08月22日 08:45:45 中财网

公司近况
美年健康7 月29 日受广州富海门诊部医生资质质疑的影响，近三周时间，经过舆论发酵、主管部门介入以及医药板块系统性调整影响，公司股价出现较大幅度调整。目前相关卫生主管部门对广州富海门诊部的核查结束，具体事实的澄清与整改意见也已公布，广州富海事件影响基本告一段落，建议逢低买入，适时配置。

评论
弱市场下的舆论发酵，恐慌带来非理性“黄金坑”。受国际环境及国内政策不确定性等因素影响，7 月中下旬医药板块整体调整，个股的事件性冲击敏感性增强。7 月29 日，公司被自媒体质疑医生资质问题，经舆论发酵导致股价大幅调整。事件主要质疑：放射设备获证前提前使用；医护人员从业资质与影像解读签字等问题。事后经过相关卫生主管部门核查与公司自查，公司亦出具相关说明，目前事实基本还原澄清。

年初即重视医疗质量，个别体检中心问题无伤根本。近年公司连锁化扩张加速，2017 年末体内、外体检中心400 余家，今年预计达到600 家。年初公司在全国各体检中心增设医质部，以加强连锁化加速中的医质管理。我们认为此次事件为扩张加速与个别体检中心管理落地较慢带来的短期衔接问题，我们预计随着时间推移，医质部对长期健康发展作用逐步体现。

中长期逻辑不变，坚定看好连锁化与个检推广战略。公司顺应国内大医疗向大健康发展战略，积极加大全国基层市场连锁化扩张进程。伴随基层连锁扩张，基层C 端旺盛的健康消费需求与较低的运营成本，有助改善公司成本结构，提升收入与毛利率。

估值建议
维持“推荐”评级。目前广州事件对公司业务影响仍需观察三季度情况，我们预计此后公司将倾注更多资源在医质管理，对外扩张进程也将有适当的调整，我们略微下调2018/2019 盈利预测3%/7%至0.29 与0.42 元，目前股价对应P/E 为55X/38X。此外，考虑到近期医药板块估值中枢的下移，我们下调公司目标价24%至21.00 元，距离目前股价仍有32.6%上涨空间，对应2018/2019年P/E 分别为70X/51X。维持“推荐”评级。

风险
体检中心数量增加导致的管理风险；短期扩张战略调整的可能。

□ .张.琎./.邹.朋　 .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司

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