[增持评级]社会服务行业动态点评：华住发布二季报 龙头继续高成长
时间：2018年08月24日 09:31:39 中财网
中高端发力、扩张加速，18Q2 华住高增长符合预期
根据公司公告，华住18Q2 实现净收入25.21 亿元/+26%；调整后EBITDA9.65 亿元/+38.3%，调整后净利润5.58 亿元/+39%，基本符合市场预期。业绩大幅增长主要得益于：1）同店ADR 提升驱动RevPAR 持续高增长；2）加盟店和中高端占比提升，带动利润率明显提升；3）门店扩张加速，公司上调18 年开店指引数量达到680-730 家（前值650-700 家）。公司预计Q3 收入增速10.5%-12.5%，维持18 年净收入增速指引为18%-22%。国内连锁酒店成长空间广阔，龙头发力中端、加盟扩张有望进一步增强盈利能力，我们持续看好A 股首旅酒店（买入）、锦江股份（增持）。
旺季同店ADR 增速创近三年新高，中高端新品牌表现靓丽
公司18Q2综合RevPAR/OCC/ADR 分别同比增长13.4%/-0.5pct /13.6%，环比略有放缓，主要受开店加速影响；同店RevPAR/OCC/ADR 分别同比增长7.9%/0.3pct/7.5%，房价增速创最近三年新高，反映出旺季需求旺盛以及公司强大的产品定价能力。分档次看，经济型同店RevPAR/OCC/ADR分别增长8.1%/-0.1 pct/8.0%，中高端同店增长7.2%/2.0 pct/4.8%。新培育中高端品牌美居已开业28 家门店，签约储备44 家，18H1 同店RevPAR增速10.2%，人房比降至0.20；桔子水晶18H1 同店RevPAR 增长8.7%，人房比下降至0.22；当前公司整体人房比为0.18。
中高端业绩贡献大幅提升，18 年全年门店扩张有望加速
公司坚持发力中高端、加盟扩张发展战略。18Q2 中高端门店贡献净收入12.31 亿元/+62%，贡献占比49%/同比+10pct。二季度公司净增门店86家（新开147 家，关闭61 家），环比有所提速，其中净增加盟店86 家/中高端门店93 家，加盟店和中高端门店占比提升至83%和26.8%。截至6月底，公司储备门店839 家达历史新高，有望支撑公司后续高速扩张。公司预计18Q3 收入增长10.5%-12.5%，维持18 年收入指引增速18%-22%，上调18 年开店指引数量达到680-730 家（前值650-700 家）。我们认为产品升级、中高端盈利爬升、加速开店将成为公司业绩持续高增长的动力。
华住继续引领国内连锁酒店，内生+外延扩大龙头竞争优势
当前国内消费数据疲软，市场担忧需求下滑拖累连锁酒店龙头业绩。我们认为对比美国，中国连锁酒店市场空间广阔，市场集中度仍有较大提升空间。以华住、首旅如家、锦江为代表的三大酒店龙头集团凭借领先的品牌口碑、完善的产品体系和强大的导流能力，提升经营效率激发内生增长动力，外延积极整合行业资源完善产品布局，加速管理输出轻资产扩张提升市占率。持续看好A 股连锁酒店板块标的首旅酒店（管理机制优秀，业绩维持高增长）、锦江股份（产品体系健全，快速加盟扩张，内部整合值得期待）。
风险提示：需求不达预期风险；企业经营风险；市场竞争加剧风险。
□ .梅.昕 .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
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