国际动态简报第81期

一、监管动态

（一）英国拟将P2P借贷纳入免税个人储蓄账户（ISA）投资范围

路透社3月21日消息，英国政府年度预算中称，为了提高储户收益，改善小微企业的融资环境，政府拟将P2P借贷纳入免税个人储蓄账户（ISA）的投资范围，并授权P2P平台发行个人储蓄账户产品。经纪公司Liberum分析师预测，受此影响，P2P行业规模可能在10年内由10亿英镑增长到450亿英镑。

对个人储蓄账户来说，P2P贷款的优势在于：（1）平均收益较高，P2P融资平台Funding Circle投资者的平均收益率为6.1%，而现金个人储蓄账户的平均收益率为 1.75%；（2）P2P贷款多采用网络运营模式，成本较低；（3）目前对P2P的监管较少，监管成本较低。

Hargreaves Lansdown公司财务规划负责人Danny Cox认为，目前，P2P行业规模很小，仍处于不成熟阶段，尚未准备好进入个人储蓄账户。

（来自路透社）

（二）英国养老金监管局和金融市场行为监管局发布DC计划养老金联合监管指引

英国金融市场行为监管局（FCA）3月21日消息，为更好保护投资者利益，加强监管合作，英国养老金监管局和FCA发布了固定缴费（DC）计划养老金联合监管指引，针对的市场参与者主要为基金托管人、投资顾问和养老金提供者。

该指引的主要内容有：（1）明确双方的监管重点和监管方式，养老金监管局重点监管信托型养老金计划（trust-based schemes），FCA重点监管契约型养老金计划（contract-based schemes）；（2）确保监管的一致性，减少潜在的重复监管问题；（3）明确市场参与者的责任和义务，包括雇主、投资顾问、信托、基金公司、托管人等。

此外，养老金监管局和FCA将与英国工作和养老金部(Department for Work and Pensions)合作，制定并执行DC计划的最低管理和费用标准，保护投资者利益。

（来自FCA官网）

二、市场动态

（一）英国金融市场行为管理局发布对冲基金调查报告

英国金融市场行为监管局（FCA）3月20日消息，FCA发布对冲基金调查报告，通过对49家基金公司、106只在英国注册或销售的对冲基金的调查发现，截至2013年9月底，对冲基金管理的资产规模达4810亿美元，其中2060亿美元位于英国境内；69%的对冲基金注册地为开曼群岛；34%的对冲基金采用股票对冲策略，占比最高；机构投资者占绝大多数。该调查为国际证监会组织（IOSCO）第二次对冲基金调查的一部分。

从杠杆水平来看，多数对冲基金杠杆率不高，以名义风险暴露总值除以净资产衡量的总体杠杆率从2013年3月的54倍提高到64倍；总杠杆中，98%是由于使用衍生品导致的，其中主要为利率衍生品。

从投资组合来看，79只基金报告了风险价值（VaR）数据，风险价值的中位数低于14%，少数高于40%；总体来看，对冲基金的投资组合流动性较高；宏观策略和多策略对冲基金的仓位上升，管理期货策略和股票策略对冲基金的仓位下降；资产可再抵押的基金数量占比从2013年3月的69%上升到71%。

（来自FCA官网）

（二）欧洲直接贷款基金弥补银行业减少贷款的空缺

金融时报3月23日消息，由于传统的商业银行受到严格的资本监管，减少了贷款，直接贷款基金（Direct Lending Fund）开始弥补这一空缺。日前，伦敦的基金公司Hayfin募集了20亿欧元，用于向欧洲中型企业发放高级贷款，成为筹资额最高的直接贷款基金。直接贷款基金可以产生稳定的现金流，同时具有相对较低的风险，受到养老基金、主权财富基金和保险公司等机构投资者的欢迎。

欧洲中央银行数据显示，2012年5月至今，英国银行业缩减4000亿英镑的公司贷款，欧元区银行业缩减3330亿欧元。美国锐盛管理（Ares Management）、中间资本集团（ICG）和加拿大蓝色港湾资产管理公司（BlueBay）等都设立了直接贷款基金。近期，Hayfin已经为英国公司提供2.1亿欧元贷款。

Hayfin首席执行官Tim Flynn表示，银行在中间市场仍然非常活跃，直接贷款基金经常与当地银行合作提供组合融资方案。

（来自金融时报）

（三）美国共同基金盛行模仿对冲基金

华尔街日报3月21日消息，美国共同基金盛行采取对冲策略，投资风格模仿对冲基金。根据理柏（Lipper）统计，类似对冲基金的共同基金资产从2008年的410亿美元增至到2013年底的2860亿美元。

新型共同基金的特点主要包括：一是较低的投资门槛，多数为1000美元，远低于对冲基金的上百万美元；二是采取类似对冲基金的对冲策略，或直接投资于对冲基金，主要类型包括多空策略基金、基金的基金、管理期货基金等；三是收益率低于对冲基金，如，2013年第四季度，纽约一家专注于企业并购的Ramius事件驱动型股票基金的收益为1.2%，其管理的同类业务的对冲基金收益率为2.6%；四是管理费类似于对冲基金的2-20模式，晨星数据显示，该类共同基金的平均管理费为1.87%。

业界认为，类似对冲基金的共同基金风险较高，建议普通投资者了解对冲基金和共同基金后谨慎投资。NCA财务规划咨询公司总裁Kevin Myeroff建议，投资于该类基金的资金比例不超过2%。

（来自华尔街日报）

（四）主权财富基金警惕对新兴市场的双重风险暴露

路透社3月25日消息，富兰克林邓普顿高管David Smart在接受采访时称，主权财富基金具有长期投资的优势，能够承担较大的经济波动，因此将新兴市场的动荡视为入场机会，但是很多欧洲公司在新兴市场开展业务，如奢侈品、汽车、制药三个行业从新兴市场获取的收益占很大比例，应警惕对新兴市场的双重风险暴露。

目前，主权财富基金正在利用MSCI经济暴露指数（Economic Exposure Index）评估对新兴市场实体经济的真实风险暴露。该指数根据公司盈利在不同地理区域的分布，得出该公司对该地区的经济敏感度，即经济暴露程度。根据MSCI发达国家指数，目前发达国家对新兴市场的经济暴露大约为21-22%。

（来自路透社）

（五）优秀的基金管理工作产生更好的基金业绩

机构资产管理者网3月24日消息，晨星发布研究称，通过对750家美国资产管理机构的研究发现，以基金经理平均任期、留职率、持有基金份额情况和晨星费率水平评估的基金管理水平越高，以基金收益排名位于中位数以上的基金数量占比衡量的基金存活率越高。

研究显示，基金经理任期超过15年的基金存活率高于平均任期在3年以内的基金；任职5年以上的基金经理留职率在95-100%的基金存活率最高；80-100%的资产中至少有一位基金经理持有超过100万美元份额的基金存活率高于其他基金；在3年、5年和10年期限内，较低的平均费率水平伴随较高的存活率。

该研究提醒，以上分析的是相关性，不是因果关系，但是对基金管理公司的管理有一定的启示。

（来自机构资产管理者网）