国际动态简报第84期

一、监管动态

（一）欧洲议会通过《欧盟金融工具市场指令II》（MiFID II）

欧洲议会官网4月15日消息，为了弥补现有法规的漏洞，确保金融市场的稳定有效，欧洲议会通过了对《欧盟金融工具市场指令》的修订（MiFID II），包括MiFID和《欧盟金融工具市场监管》（MiFIR）两部分，其中首次对高频交易做出严格规定。

市场结构方面，新法规要求金融机构在有组织的场所进行交易，包括股票交易所等受监管的市场、多边交易设施（MTF）及针对非股权的有组织的交易设施（OTF）。保护投资者方面，要求公司提供的市场信息不存在误导。高频交易方面，首次提出对算法交易的监管规则，要求投资公司提供有效的系统，提供断路器等中止交易程序的机制；使用的算法应当经过测试及监管机构授权；此外，应保存所有订单记录，并接受监管当局检查。大宗商品方面，欧洲议会首次授权监管当局限制个人投资者持有大宗商品衍生品的净头寸。

欧盟金融工具市场指令（MiFID）和欧盟金融工具市场监管（MiFIR）还需经欧盟理事会批准，并在欧盟官方期刊发表20天后开始实施。

（来自欧洲议会官网）

（二）英国从明年4月开始取消DC计划购买年金的强制要求

养老金与投资网4月14日消息，英国财政大臣George Osborne在2014年预算中称，从2015年4月开始，将取消对固定缴费（DC）计划参与者购买年金的强制要求，同时取消一次性提取账户资金征收55%税率的规定，代以按边际税率征收所得税。目前，英国每年约有35万人退休，企业年金资产规模约为120亿英镑（200亿美元）。

业界认为，DC计划参与者将由企业年金转入其他投资产品。对保险公司来说，管理的企业年金将大幅减少；对其他资产管理机构来说，将是一次发展机遇。从产品角度来看，生命周期基金将被目标期限基金取代，专业的房地产投资基金、多资产或平衡型基金也将受到投资者欢迎。

标准人寿投资公司英国机构业务投资总监George Emmerson称，资产管理机构保持可观的资产增长率，同时维持较低的风险或波动性，对吸引DC计划参与者来说至关重要。

（来自养老金与投资网）

（三）美国证监会（SEC）拟出台措施限制黑池交易

路透社4月11日消息，美国证监会（SEC）拟对一项“场内交易规则”（trade-at rule）进行试点测试，将证券交易所外的黑池（Dark Pool）等另类交易平台交易移至交易所内。该试点测试目前处于初步讨论阶段，拟适用于少数成交量偏低的个股，SEC将根据结果决定是否最终确定出台该规则。黑池是由银行或券商等设立的场外另类交易平台，机构之间可以直接进行对盘交易，不需公开身份、价格和交易量等。当前40%的美国股票交易通过场外交易完成，6年前这一数据仅为16%。

SEC认为，黑池交易平台规模太大，导致场内交易价格不能反映市场的真实状况，投资者不能获得最优股票报价，损害投资者利益。业界认为，黑池的交易费用低于交易所，匿名交易可以避免投资策略被其他投资者模仿，并且大宗交易在场外进行，有利于减少对股票市场价格的影响。

该试点需SEC 5位委员全数同意，目前SEC主席Mary Jo. White和共和党委员Michael Piwowar已表示支持该试点。

（来自路透社）

二、市场动态

（一）2014年第一季度全球ETF/ETP资产规模达2.45万亿美元

路透社4月10日消息，研究咨询公司ETFGI 2014年第一季度全球交易所交易基金和交易所交易产品（ETF/ETP）行业报告显示，3月份全球ETF/ETP资金净流入110亿美元，截至3月底，ETF/ETP资产规模达2.45万亿美元。

从产品类型来看，2014年3月，股票型ETF/ETP资金净流入99亿美元，商品型ETF/ETP资金净流入8.76亿美元，债券型ETF/ETP资金净流出14亿美元；年初至今，债券型ETF/ETP资金净流入178亿美元，股票型ETF/ETP资金净流入84亿美元，商品型ETF/ETP资金净流出2.07亿美元。

从各机构来看，2014年3月，领航集团（Vanguard Group）资金净流入规模最高，达53亿美元，安硕基金（iShares）资金净流入16亿美元，第一信托（First Trust）资金净流入12亿美元；年初至今，领航集团资金净流入147亿美元，安硕基金资金净流入86亿美元，野村资产管理公司（Nomura AM）资金净流入49亿美元。

(来自路透社)

（二）第一季度全球首次募资私募基金募资额创2008年以来新低

Preqin 4月10日消息，Preqin发布的全球私募股权基金报告显示，2014年第一季度，共有25只私募基金完成首次募资，累计募资额50亿美元，为2008年以来最低值。这一数值占第一季度所有私募基金募资总额的5%，远低于2013年的7%和2008年的13%。另根据2013年12月的投资者意向调查，只有19%的投资者对首次募资基金感兴趣，显著低于2012年的29%；20%的投资者考虑在未来投资于首次募资私募基金，高于上一年的6%。

具体来看，2014年第一季度，完成首次募资的私募基金中，47%没有达到预期募资额，非首次募资私募基金的这一比例为28%；完成首次募资的私募基金平均募资期为16.7个月，所有私募股权基金的募资期为17.6个月；共有242只首次募资私募基金完成中期募资，募资额250亿美元。4月初，市场中共有2116只私募基金募资，其中641只为首次募资，预期首次募资总额达1410亿美元，其中20只预期首次募资额超过10亿美元。

Preqin私募股权基金产品部主任Ignatius Fogarty认为，首次募资基金未来一年内将面临严峻挑战，只有能提供独特投资项目并且成功机会较大的私募基金能获得资金。

（来自Preqin官网）

https://www.preqin.com/docs/press/First_Time_Funds_14.pdf

（三）2月份欧洲长期UCITS资金净流入增至510亿欧元

欧洲基金及资产管理协会（EFAMA）4月10日消息，EFAMA发布的2014年2月份投资基金现状报告显示，投资基金业总资产环比增长2%至9.988万亿欧元，其中，UCITS资金净流入从1月份的690亿欧元降至490亿欧元，总资产环比增长2.4%至7.14万亿欧元；非UCITS资金净流入从1月份的130亿欧元降至110亿欧元，总资产环比增长0.9%至2.849万亿欧元。长期UCITS资金净流入从1月份的400亿欧元增至510亿欧元，为2013年1月份以来最高值。

具体来看，债券型基金资金净流入从1月份的130亿欧元增至240亿欧元，股票型基金资金净流入从100亿欧元增至120亿欧元，平衡型基金资金净流入从150亿欧元降至120亿欧元，货币市场基金从1月份资金净流入290亿欧元转为净流出20亿欧元。

EFAMA经济研究中心主任Bernard Delbecque认为， 2月份长期基金资金净流入的显著增长主要来自债券型基金，反映了人们对持续低通胀低利率的预期。

（来自EFAMA官网）

（四）欧洲资产管理机构未充分利用UCITS IV的权利而错失10亿欧元利润

金融时报4月13日消息，麦肯锡研究报告称，欧洲资产管理机构由于没有充分利用欧盟UCITS法案赋予的权利，可能错失10亿欧元的利润。UCITS IV允许基金公司不需落地就在其他欧盟国家销售基金，从而降低基金公司运营成本。

麦肯锡预测，由于避免了设立独立管理公司的复杂性，资产管理机构在其他欧盟国家业务的扩张可以减少40%的法律、会计和管理成本；扩张到其他市场带来的规模经济效应可以带来每年2亿欧元的利润。但是，基金公司将UCITS IV视为威胁而非机遇，错误地认为，要赢得其他国家合伙人或机构客户的信任，需要设立独立的投资公司，担心分支机构会导致资产流失，以及基金经理对该地区的过度依赖；此外，基金公司还担心存在税收障碍。

安永会计师事务所董事Paul Stratford认为，资产管理机构目前疲于应付其他强制性监管法规，一旦意识到UCITS IV的优势，将会充分利用这一机会。

（来自金融时报）