国际动态简报第86期

一、监管动态

（一）SEC官员介绍私募股权基金发展趋势和合规检查结果

美国证监会（SEC）5月6日消息，SEC合规检查办公室（OCIE）主任Andrew J. Bowden在2014年私募基金合规论坛上称，通过对150多家新注册私募股权基金（PE）的现场检查发现，PE可以取得公司的控制权，可能与其产生利益冲突；有限合伙协议存在不当收费的灰色地带，缺少明确的估值程序、投资策略和规避利益冲突的条款；PE管理人未向投资者提供充分的信息，以监督其投资和管理人运作。

PE行业发展趋势方面，发现存在大量“僵尸”投资顾问，即无后续资金超期运营的基金；很多PE规模增长主要来自独立账户和联合投资，而不是传统的混合投资工具；PE盈利空间不断缩小。合规检查方面，50%的PE存在违规收费现象，而且有隐含费用未向投资者披露，很多PE未按照约定方法进行估值，导致收益率高估。

Andrew认为，防范欺诈、不当行为和利益冲突的有效办法是在公司所有权人和高管支持下，建立强大的合规文化，设立独立、有实权的合规部门。

（来自SEC官网）

（二）联合论坛建议保险、银行、证券业设立统一的销售信息披露标准

国际证监会组织（IOSCO）4月30日消息，联合论坛（Joint Forum）发布《保险、银行、证券业销售点（POS）信息披露报告》，提出了保险、银行和证券业投资和储蓄产品监管方面存在的差异，建议制定统一的销售点信息披露标准，免费向投资者提供。

报告建议，实施POS披露的地区应当考虑信息披露的成本、风险和收益等；POS披露文件应当清晰、公正，不存在误导；为便于多类产品之间进行比较，POS披露文件应包括相同的信息；明确制定、发放信息披露文件的责任主体；此外，还应考虑与当地监管制度的结合。

联合论坛主席兼执行董事Thomas Schmitz-Lippert称，所有金融业消费者都应当得到充分的信息披露。

（来自IOSCO官网）

二、市场动态

（一）MSCI市场分类变化引起指数型基金投资组合调整

华尔街日报5月4日消息，明晟公司（MSCI）从5月初将把阿联酋和卡塔尔由前沿市场（Frontier Market）升级为新兴市场（Emerging Market），将导致科威特和尼日利亚占MSCI前沿市场指数的比重分别由17.9%和11.6%上升到27.7%和20%；MSCI还考虑将韩国和台湾地区由新兴市场升级为发达市场，目前两地占MSCI新兴市场指数的比重为28%，升级后中国占该指数比重将上升到25.6%；此外，从11月开始，MSCI将把希腊由发达市场降级为新兴市场。以上市场分类的变化将导致跟踪相应指数的基金调整投资组合。

市场分类的调整有利于提高投资地域的分散性，但同时，许多股票投资者认为，打败基准的最好方式并不是复制该指数。MSCI对市场分类的标准包括经济发展水平、市场规模和流动性以及投资者进入条件，富时指数（FTSE）等分类标准包括信誉度、市场和监管环境以及衍生品市场的发展水平。

（来自华尔街日报）

（二）美国保险公司将增加另类资产投资

金融时报5月5日消息，高盛集团对美国233家保险公司的一项调查结果显示，近半数保险公司认为流动性较差的资产可提供最好的投资收益，未来12个月内保险公司将增加基础设施债券、私募股权、商业抵押贷款和房地产等投资；约五分之一的大型保险公司目前没有委托第三方资产管理公司，但35%的公司计划将投资业务外包。预计此举将使资产管理公司受益。

保险公司增加另类投资主要是因为对冲基金、养老基金等投资者大量涌入资本市场，导致保险业风险定价市场环境恶化，保险公司盈利压力增大。麦格理证券（Macquarie Securities）保险行业分析师Amit Kumar称，投资策略的转变主要取决于保险业务的类型，同时需要在投资者保守的投资组合需求之间保持平衡。

（来自金融时报）

（三）2013年英国个人储蓄账户基金净投资额增长76.9%

英国投资管理协会（IMA）4月30日消息，IMA发布的基金统计数据显示，截至2014年3月底，英国基金资产管理规模达7840亿英镑，其中3月份基金净零售额为23亿英镑，净机构销售额为47亿英镑。2013年4月1日至2014年3月31日（2013-2014税收年度），英国个人储蓄账户（ISA）基金净投资额为23亿英镑，较上一税收年度增长76.9%；截至2014年3月底，ISA基金资产管理规模达1340亿英镑。从投资行业来看，2013-2014税收年度，混合投资净销售额最高，为4.65亿英镑，英国股票以4.63亿英镑排第二；全球市场增长最迅速，由上一税收年度的净流出1.17亿英镑变为净流入2.93亿英镑，排名由第131位上升到第4位。

IMA首席执行官Daniel Godfrey称，继2013-2014税收年度末，投资者为获得税收减免将资金回流ISA之后，2014年4月前5天，ISA基金投资额增长了3.58亿英镑；他建议投资者每月定时投资，避免资金的频繁流入流出，降低投资时机错误带来的风险。

（来自IMA官网）

（四）私募房地产基金业绩与规模和管理人经验成反比

Preqin4月24日消息，Preqin对全球4500多只私募房地产基金的研究发现，其业绩与基金规模和管理人经验成反比。从规模来看，2005-2009年，5亿美元以下的私募房地产基金净内部收益率（IRR）的中位数高于10亿美元以上的私募房地产基金；2000-2011年，5亿美元以下的私募房地产基金业绩超过基准的比例为55%，10亿美元以上私募房地产基金这一比例为44%。从管理人经验来看，2005-2011年，管理一两只基金的管理人净IRR中位数为5.8%，管理三四只基金的管理人这一数据为4.9%；管理一两只基金的管理人业绩标准差为18.1%，而管理8只及以上基金的管理人业绩标准差为21.0%，表明经验并不一定带来持续的业绩。

然而，从基金募集来看，2013年10亿美元以上私募房地产基金募集资金的规模占市场总募集规模的56%，5亿美元以下的私募房地产基金占比为29%，大型基金仍占优势。

Preqin不动产产品主任Andrew Moylan称，私募房地产基金业绩与规模和管理人经验成反比的原因是，小型基金管理人投资策略更加灵活、迅速，新成立基金为证明自身能力而更有动力。

（来自Preqin官网）

https://www.preqin.com/docs/press/Real_Estate_Mgr_Exp.pdf

（五）台湾投信投顾公会发布2014年基金投资者调查结果

台湾投信投顾公会（SITCA）4月29日消息，SITCA发布的2014年基金投资者调查结果显示，42.7%的投资者使用共同基金作为主要理财工具。从投资者构成来看，女性占61.5%，专科及以上学历为主，投资经验在10年以上的投资者占55%，投资者多半从25-39岁开始投资共同基金。从投资模式来看，44.2%的投资者通过银行专员获取相关资讯，74%的投资者通过银行渠道购买基金，八成投资者以定期定额方式投资，66.8%的投资者持有一只基金的平均时间超过1年。从赎回点来看，17.8%的投资者获利21%时赎回，23.2%的投资者获利赎回点为15%，22.1%的投资者获利赎回点为10%至14%，而23.1%的投资者损失赎回点为21%，高于获利赎回的比例。

此外，对退休计划的调查显示，19%的受访者认为需有500万至1000万资金才能安心退休，17.5%的受访者需准备200万至500万，14.4%的受访者需准备1000万至1500万；高达81%的受访者认为，劳工退休金和劳保年金不能满足退休需求。

（来自台湾投信投顾公会官网）

https://members.sitca.org.tw/OPF/K0000/files/CWeb/1030429新聞稿_共同基金已成為國人主要投資工具之一(final).doc